（来源：谭谈研究）
最近两年黄金涨得挺猛的，从去年初的2000美元，涨到现在超过4000美元，两年时间翻倍。黄金两年翻倍给大家造成的财富效应不是股票等资产能比的，作为普通大众熟知的投资品之一，如此大规模的赚钱效应，上一次可能也就2015年的中国房地产了吧。
所以最近很多粉丝在后台问我：“黄金还能不能买？什么价位适合入手？最高能涨到多少？”
今天我们就好好聊聊黄金，但我不打算只停留在表面，而是要透过价格变化，看清背后的宏观逻辑——黄金的上涨只是结果，真正推动它的是背后的经济和政治变化。
黄金是典型的避险资产，历史上出现过三次大牛市，而每一次大涨，其实都不是什么好事，因为这意味着资金已经提前嗅到了危机的味道。
第一次黄金大牛市发生在 1970 年代。起因是 1971 年布雷顿森林体系解体，加上接连爆发的石油危机，黄金结束了长达几十年的“35 美元/盎司”的固定价格时代，进入自由波动阶段。价格从 35 美元一路冲到 100 多美元，随后进入宽幅震荡。直到 1979 年第二轮石油危机爆发，黄金再度暴涨，并在 1980 年创下 850 美元/盎司的历史高点。
这是黄金的第一轮大牛市，在最后的疯狂阶段，短短两年多时间价格翻了 4 倍。
接着说，到了 80 年代初，美国由里根政府开启了一个“新自由主义”时代，很多罗斯福时期设立的经济和金融管制措施被逐步取消或放宽。与此同时，中国也开始正式推进改革开放。
这两个历史性进程，在 80 年代初交汇在一起，可以说是现代经济全球化的重要起点。从那之后的 20 年，世界总体上进入了一个相对稳定发展的阶段。
在太平盛世，黄金的避险优势就没那么突出了。在这 20 多年里，黄金价格进入了一个漫长的调整和盘整期，长期徘徊在 400 美元左右，整整持续了 20 年。
第二轮黄金牛市发生在 2005 年到 2011 年。期间经历了 2008 年的全球金融危机，黄金价格曾大幅回调，但很快又重拾升势——这正是牛市中的典型特征。这一轮牛市，黄金从大约 430 美元一路涨到最高 1920 美元，价格翻了四倍。
第二轮牛市结束后，黄金又经历了一轮深度回调和长期盘整，调整时间超过 10 年。直到 2020 年，金价再次回到 1900 美元上方。此后，它在这一上一轮牛市的高点附近持续震荡了 4 年。
第三轮黄金牛市，从 2024 年 3 月 开始，一直延续到现在。金价从 2000 美元一路冲到接近 4400 美元，涨幅一倍。至于后面还能不能继续涨，从历史规律来看，现在没人敢断言黄金已经见顶。再加上美联储降息的预期，大多数机构对明年黄金走势都偏向乐观。
第二轮黄金牛市期间，其实夹着 2008 年的全球金融危机——这场危机很多人都是亲身经历甚至亲眼见证的，所以大家对它的印象格外深刻。
有意思的是，很多经济学家现在都把当下的时间点，看作是 2008 年金融危机的延续。为什么会这么说？因为在大家的共识里，2008 年的那场危机，其实并没有真正把风险“出清”。
关键就在于当时中美联手救市。美国在金融领域大规模放水，中国在实体经济层面也同步推出刺激措施——一方面稳住税率，另一方面大量购买美国国债。那段时间，中美可以说是黄金搭档，也是 WTO 体系下最大的两个受益者：美国制定游戏规则，中国利用规则快速发展。正因如此，很多潜在问题并没有因为危机爆发而彻底暴露。
美国的大放水，让华尔街免于崩溃。2008 年之后，真正破产清算的金融机构寥寥无几，绝大多数坏账都被美国财政部和相关的保险机制兜底了。这直接导致美国金融市场的风险敞口越积越大——因为金融机构在经历了那次危机后，只记住了一句话：“大而不能倒”。
我们这边的大规模刺激，则主要流向了房地产和工业产能的扩张。结果是北方雾霾严重，并在 2015 年引发了供给侧结构性改革。
换句话说，中美在宏观层面都面临同样的问题——风险没能真正出清，泡沫还在继续膨胀。而疫情之后，这个隐患又被进一步放大：美国放水规模更大，国债问题越来越尖锐，甚至连美元的信用都受到冲击。
其实我们和美国在某些方面很像，只不过他们的问题主要集中在金融端，而我们更多体现在产业端——某种程度上，美国就像是我们的“镜子”。
如果回过头来对比，你会发现，现在的金融环境有点像 2008 年金融危机之前的样子，而宏观格局则和 1970 年代有几分相似。无论是经济还是地缘政治，现在都显得相当混乱。
美国在 1970 年代经历了三大危机——财政危机、美元危机和通胀危机。
其中第一大危机，就是财政危机。
70 年代初美国的财政困境，其实根源可以追溯到 60 年代的越战泥潭。1965 年美国对越南大规模增兵之后，军费开支急剧上升，财政支出开始快速膨胀，为后来的财政危机埋下了伏笔。
由于当时受到布雷顿森林体系的约束，美元必须维持汇率稳定，而且直接与黄金挂钩，这大大限制了美国扩大财政支出的空间。于是，美国只能悄悄加印美元来弥补财政缺口。结果，人们渐渐发现美元的购买力在下降，这引起了其他与美国挂钩国家的强烈不满。
第二大危机是美元危机。
当其他国家察觉到美国在暗中印钞时，法国率先威胁要把存放在美国的黄金全部运回国。美国意识到这事已经瞒不住，最终布雷顿森林体系宣告解体，美元与黄金脱钩，黄金价格随即大幅飙升，美元的国际信誉也遭遇了广泛质疑。
第三大危机是通胀危机。
以沙特为首的石油输出国大幅抬高油价，并对美国和欧洲实施石油禁运，原油价格飞涨，直接引发美国国内物价疯狂攀升，通胀迅速进入危机状态。
正是在这三大危机的叠加之下，黄金迎来了历史上的第一轮大牛市。而现在，我们正处在第三轮黄金牛市之中，不难发现，它的背景与第一轮牛市有着惊人的相似之处。
首先是财政危机。
美国现在的国债总额已经突破 38 万亿美元，一年就增加了 4 万亿，26年超过 40 万亿几乎是板上钉钉的事。更麻烦的是，在这么高的债务规模下，美国的基础利率还维持在 4% 以上，光是国债利息支出就已经成了沉重的负担。而且债务增长速度还在加快，这种趋势显然不可持续。
其次是美元危机。
布雷顿森林体系解体后，美元失去黄金锚定，信用一度受挫。如今美元名义上是与石油挂钩，但“石油美元”的地位正在被多方面削弱——美国对中东产油国的控制力下降，全球能源贸易和能源结构的变化也让 70 年代的影响力不再。更重要的是，石油只是原材料，必须经过工业生产环节，而中国在这一环节占据重要地位，相当于在无形中为美元信用提供了另一层背书。但随着中美全面对抗，这种背书被严重破坏，美元的国际地位随之下降。
最后是通胀危机。
疫情以来，美国持续大规模放水，国内通胀水平急剧恶化。由于经济和社会结构高度分化，通胀恶化后又不得不发钱救急，结果一发钱又推高通胀，形成恶性循环。
我讲这么多，就是想让大家明白——当前的宏观环境与 1970 年代和 2008 年非常相似。黄金的上涨，背后就是这些危机在推动。货币宽松只是其中一个因素，历史上多次宽松并没有直接带来黄金翻倍行情，真正的大行情往往来自全球性危机。
如果把黄金当作一个风向标来看，它在宏观层面往往是财政危机、货币危机和通胀危机失控的先行信号——在货币的购买力被大幅稀释之前，黄金通常已经率先起飞。
现在回过头来再说当下黄金所处的位置，如果要做一个对比的话，其实更像是2005~2007年的那一轮上涨。黄金的价格，都是在两年左右的时间里翻了一倍。
后续还是否有空间？大可以看看2007年之后黄金的走势。
以上信息仅供参考，请以官方信息为准。